九降風吹了大半年，市場還在等Fed降息？醒醒吧。富邦金控首席經濟學家羅瑋在年中論壇直接開槍：全球經濟軟著陸機率只有50%。而且他提的不只軟著陸，還有停滯性通膨、高度成長等風險情境——只是具體機率沒公開講清楚。更狠的是，他對AI資本支出發出警示,有媒體直接下標「AI投資淪豪賭」。

雲端巨頭燒錢，現金流撐得住嗎?

微軟、Google、亞馬遜這些雲端巨頭為了搶AI算力，資本支出狂飆、現金流大量佔用。羅瑋的問題很直白：如果AI應用變現速度跟不上燒錢速度，企業會不會現金流斷裂、信用風險爆表?

市場上有觀察提到科技巨頭的信用違約交換(CDS)利差可能受關注，但關於「Alphabet、Oracle等公司5年期CDS利差正在上揚」這種說法，公開媒體沒有明確佐證。投資人千萬別看到數據就信，沒標來源的市場聲稱要小心。

High for Longer——高利率維持更久

市場還在幻想Fed九月降息?羅瑋說，投資人必須習慣「High for Longer」(高利率維持更久)這個新常態。各國央行政策現在是各走各的：有些經濟體因為通膨和匯率壓力，根本不敢降息。

這對台灣投資人代表什麼?羅瑋對下半年匯率走勢持審慎看法，美元、亞幣、日圓都可能因為美伊談判、央行政策、資金流動而波動。高利率環境下，穩定配息的金融股跟高殖利率標的，可能變成資金避風港。PTT股版已經有人開玩笑說「大盤有富邦金擋著不會黑」。

中東變數與通膨風險

除了央行政策，地緣政治才是最大變數。羅瑋警告，如果美伊核協議談判破裂、荷姆茲海峽航運受阻，國際油價可能失控飆升，引爆停滯性通膨。中東局勢跟美伊談判結果會影響油價和通膨路徑——但這根本是個「薛丁格的假設」，局勢穩定油價才可能維持合理區間。

AI投資從狂熱到理性的關鍵轉折

羅瑋的警告讓人想起1990年代網路泡沫。當年光纖、路由器瘋狂投資，最後納斯達克崩盤收場。這次AI基礎建設的狂熱會不會重演?

台北富邦銀行資深副總經理吳傳文指出，AI發展已經從軟體和聊天機器人，擴展到資料中心、能源、衛星通訊、終端裝置等實體世界，「正式引爆全球新一輪的資本大循環」。

羅瑋強調，市場關注點必須轉向：不是誰受惠AI，而是誰有足夠財務體質撐住AI資本支出。未來觀察重點要從哪些企業受惠AI發展，轉向哪些企業具備穩健財務結構，能支撐持續性的AI資本支出。缺乏核心技術跟獲利模式的概念股，恐怕會在這波資本重分配中率先出局。