颱風天開法說會，南亞科丟震撼彈
7月10日，巴威颱風掃過台灣，台股放颱風假休市。但南亞科不休息，照樣開線上法說會，直接丟出一顆產業炸彈：第二季毛利率飆到79.5%，單季數字高過台積電Q2財測區間（約65.5%～67.5%）,單季稅後淨利破500億元,EPS衝到14.66元,是面額10元的1.5倍。
更狠的是總經理李培瑛宣布的資本支出計畫：2026年約500多億元,2027年直接拉到2,000億元以上,年增3倍。配合總投資額4,800億元的新廠計畫,市場瞬間炸開——有人喊「要變千金股了」,也有老手冷靜提醒:「毛利越高越接近循環頂部,擴產就是反轉的開始。」
AI熱潮引發排擠效應
南亞科這波獲利爆發,本質上是AI基礎建設需求引發的排擠效應。三星、SK海力士、美光等國際大廠把產能全力轉向高頻寬記憶體(HBM)跟伺服器DDR5,傳統PC、手機、消費性電子用的一般型DRAM產能瞬間被壓縮,導致全線記憶體價格暴漲。
南亞科第二季營收達825.49億元,季增68.2%,但依公司法說會說明,銷售量跟上季持平,營收增加完全靠產品均價(ASP)飆升超過60%推動。這種「量平價漲」的財報結構,就是記憶體景氣循環走向高峰時的典型特徵。
長約護身,能不能打破魔咒?
面對外界質疑「擴產即反轉」,南亞科的應對策略是把營運模式從短單轉向長期供貨合約(LTA),依公司法說會說明,目前長約占比約50%。同時公司表示,未來2,000億元資本支出中,會有相當比重投入Wafer-to-Wafer(W2W)、3D IC及TSV等客製化AI記憶體相關先進技術,不是只擴標準品產能。
公司試圖把競爭維度從「容量跟價格」提升到「系統整合能力」,避免重蹈2018-2019年產能過剩、價格崩盤的覆轍。但法人機構還是謹慎提醒:「現有產能已經接近滿載,新廠開出前,成長動能主要看DRAM價格能不能繼續漲。」
網路兩極論戰:躺賺還是接刀?
PTT Stock板上的討論呈現極端對立。多頭陣營精算全年EPS保底上看50元,高喊「本益比過低,歐印啦」;空頭老手則直言:「高築牆、廣積糧、緩稱王,跟著別人爽爽賺就好,不要搶當第一個擴產的。」
更有資深鄉民總結法說會三大關鍵字:「擴產、增資、長約」,並附註「丸子(完了)」,暗示景氣高點已到。網友戲稱法說會當天颱風休市讓南亞科「少噴一根漲停板」,也引發台股清算系統過度依賴人力、無法全面雲端化的制度論戰。
反轉訊號還是新週期起點?
南亞科這波激進擴張,到底是抓住AI浪潮的明智布局,還是踩在景氣循環頂點的危險遊戲?歷史經驗告訴我們,記憶體產業「暴起暴落」幾乎是鐵律;但這次不同的地方在於:AI需求有長期結構性支撐,加上長約鎖定部分風險。
法人建議投資人觀察法說會前外資跟投信有沒有連續買超卡位,如果量能放大且法人同步進場,代表資金已經提前布局。至於2,000億擴產是不是真的反轉訊號,可能要等2028年新產能開出、市場供需重新洗牌後,答案才會揭曉。
註:本文提到的2026、2027年資本支出及4,800億新廠投資屬公司前瞻性陳述,未來仍可能依市場狀況調整。
