2025年的資本市場，數字會說話，但不會說謊。

10月21日，櫃買中心董事長簡立忠公布成績單：IPO三大指標提前達陣——上櫃申請33家（目標27家）、興櫃73家（目標50家）、創櫃板90家（目標85家）。帳面數字漂亮，但翻到「永續發展債券」這一頁，畫風完全不同。

永續債券：目標與現實的落差

目標43檔、1,300億元，實際發行32檔、939.8億元。缺口超過360億，距離年度目標還有一段距離。

櫃買中心副總經理李淑暖的解釋很直白：今年市場利率走高，企業籌資成本上升，觀望氣氛濃厚。

翻成更直白的話：利率高，企業發債意願就低。這不是執行力問題，是市場環境問題。當借錢成本變貴，企業自然會重新評估融資時機與方式。

第四季的關鍵策略：推動AI供應鏈參與

櫃買中心接下來的策略很清楚：推動AI供應鏈企業參與永續債券發行，特別看好台積電等大型科技企業。

這個策略背後的邏輯是什麼？

與其靠小企業湊檔數,不如推動大型企業進場。科技龍頭本來就有ESG壓力，永續債券既能滿足資金需求，又能強化企業形象。更重要的是，單一大型企業的發行量，可能就抵得上數十家中小企業的總和。

這是效率問題，也是策略選擇。

創櫃板：意外的成長動能

創櫃板成為今年的亮點。截至10月20日，新增申請及登錄創櫃板公司達90家，超越年度目標85家。

但這裡要講清楚：創櫃板不是一般的證券市場。

創櫃板企業規模較小、資訊揭露程度不同，股權轉讓機制也與一般證券市場有差異。投資前必須詳閱櫃買中心創櫃板相關規範，充分了解風險與權利義務。數字好看是一回事，投資人能不能真正理解這個市場的遊戲規則，是另一回事。

市場環境、企業策略與政策推動的綜合結果

IPO指標達標、永續債券尚有努力空間，這不只是執行力差異，而是市場利率環境、企業策略與政策推動的綜合結果。

櫃買中心在第四季能否縮小永續債券的發行落差，關鍵在兩點：

  • 市場環境是否改善（利率走勢）
  • 大型企業的參與意願（特別是科技龍頭）

對投資人來說，無論是參與IPO、債券或創櫃板投資，第一要務永遠是：充分了解市場規則，評估自身風險承受能力。數字會變動，但風險意識不能打折。