統一投信推出的主動式ETF「00403A」，5月12日掛牌首日成交量超過400萬張，盤中最高約衝到10.93元，溢價率一度逾5%。然而第二個交易日，股價單日下跌約5.7%。依公開資料顯示，三大法人在前兩個交易日合計賣超逾100萬張。PTT與Dcard上，投資人的哀號聲此起彼落：「丸子,似曾相識」、「00940既視感,歷史又重演了」。
這樣的場景,我們不陌生。每一次市場情緒高漲時,總有一批投資人在追逐熱潮中忘記了基本面,也忽略了價格與價值之間的落差。當溢價幻覺破滅,才驚覺自己站在了不對的位置。
募集狂熱背後的結構風險
00403A以「雙層架構主動選股」為賣點,大致以台股市值較大的前幾十檔權值股作為核心,同時從中大型股族群中挑選成長潛力股(約落在市值前兩百大範圍),採「汰弱留強」的主動調整策略。這套邏輯,加上統一投信過去操盤00981A的亮眼績效,讓散戶信心爆棚。募集期間短時間內就吸金約374.5億元,上市首日成交量更創下台灣主動式ETF中相當罕見的超大量水準。
但狂熱的背後,往往藏著理性需要留意的訊號。當市價衝到10.93元時,實際淨值約在10.3元附近,溢價幅度一度逾5%。這意味著,若價格迅速向淨值靠攏,追高買進的投資人光是溢價收斂就可能面臨約5%的短線價格風險。統一投信罕見地在盤中發布官方示警,提醒投資人注意「次級市場折溢價風險」,但市場情緒早已壓過理性判斷。
第二個交易日,法人開始大舉出貨。依公開資料,前兩個交易日合計賣超逾110萬張,股價應聲下跌,溢價也迅速收斂。網路上開始出現各種質疑聲浪:「買在溢價等於先虧5%,這根本是繳學費給法人」、「法人兩天倒百萬張是開玩笑的嗎?」
時間點的微妙:高檔震盪中的追價困境
00403A掛牌時,台股加權指數已站上42,000點歷史高檔區,短線累積漲幅超過10%。盤中一度創下42,253.42點新高,但隨後高低震盪達781.85點,顯示獲利了結賣壓沉重。
財經專欄作家J客林直言:「溢價的本質,是投資人情緒溢價的量化指標。當市場氣氛從全面樂觀轉向觀望,這標誌著市場進入了漲幅消化期。」換句話說,散戶追高進場的時間點,正好卡在法人準備出貨的轉折。
這不是技術分析的問題,而是對市場位階的認知。當你在所有人都樂觀的時候進場,你需要更清楚自己承擔的是什麼風險,以及這個風險是否在你的可承受範圍內。
主動式ETF的費用與績效雙重考驗
00403A主打「主動選股」優勢,依公開資料,其年化總費用率約在1%左右(含經理費、保管費等),明顯高於多數被動式台股ETF約0.1%至0.3%的費用水準。支持者認為,統一投信過去績效亮眼,值得信賴;但反對者質疑,高檔進場加上高費用結構,形成雙重壓力。
更需要思考的是,主動式ETF的績效高度依賴經理人判斷。如果選股失誤或市場反轉,投資人不僅要承受淨值下跌的損失,還得繼續支付高昂的管理費。PTT網友的評論一針見血:「主動式ETF賦予經理人靈活調整空間,但也代表績效不保證超越大盤——說白了就是賭經理人眼光。」
這並不是說主動式ETF不好,而是投資人需要理解,你支付的費用是為了換取什麼,以及這個「什麼」是否真的能在長期為你創造價值。
00940之後,為何歷史再次重演?
這場風波讓人想起2024年的「00940之亂」:同樣是10元面額發行、全民申購熱潮、掛牌首日爆量,之後在法人與散戶間出現明顯籌碼移轉,引發市場高度爭論。唯一不同的是,00940是被動式高股息ETF,而00403A是主動式科技成長ETF——但對散戶而言,就短線表現來看,結局幾乎一模一樣:追高買進,短期壓力沉重。
網友自嘲:「丸子,完了。每次都說這次不一樣,結果每次都一樣。」另一位網友則苦笑:「韭菜年年割,今年特別多。」
統一投信事後也發出官方提醒,大意是呼籲投資人留意ETF在次級市場的折溢價風險,應回歸基本面與自身投資目標評估,避免盲目追高。但對已經套牢的散戶而言,這句話來得太遲了。
無論是00403A或00940,關鍵風險都在於投資人是否理解ETF的折溢價與費用結構,而非ETF本身一定好或壞。市場波動屬正常現象,但情緒化追價與忽視基本面評估,往往才是投資人最大的風險來源。或許,真正需要的不是更多的投資工具,而是更多對風險的認知,與更穩定的判斷能力。
