當國安基金宣布退場，賺進數十億新台幣，網路上出現了兩極化的聲音。有人感謝「國家隊帶飛」，也有人質疑政府在低點買進、高點倒貨給散戶接盤。這場史上最長的護盤行動，究竟該如何理解？或許答案不在情緒裡，而在四個關鍵觀察點中。
53% 報酬率：數字說了什麼
2025 年 4 月初，美國總統川普宣布對等關稅政策，引發全球股災，台股重挫。國安基金於 4 月 8 日提前召開第 1 季例行會議，決議自 4 月 9 日起啟動第 9 次護盤,投入 122.5 億元。
279 天後的 2026 年 1 月 12 日，國安基金宣布停止進場。根據財政部公布的財報數據，處分持股淨現金收入約 221.1 億元，買賣股票處分淨利約 98.6 億元。若計入未實現損益與股息收入，整體獲利約 65 億元，投資報酬率約 53%，在歷次護盤中績效僅次於 2004 年的 218.75% 與 2008 年的 53.21%，為第三高紀錄。
護盤期間台股的表現同樣驚人：根據媒體報導，台股在護盤期間累計上漲 12,107 點，漲幅達 65.59%,指數一路攀升至 3 萬點以上。就連退場處分期間(2026 年 1 月 13 日至 5 月 6 日，共 114 天)，指數仍持續創高。這組數字，反映的不只是行情,更是一次罕見的政策與基本面共振。
「有基之彈」四個字的意義
為什麼這次能賺這麼多？財經官員透露了關鍵：「有基之彈」。
與 2022 年第 8 次護盤(因應全球升息、通膨壓力與國際政經不確定性等多重因素)不同，這次股災純粹是政治黑天鵝，台灣經濟基本面卻相當強勁。依據主計總處與相關研究機構預估，2025 年台灣經濟成長率有望達接近 9%，主要受惠於全球 AI 基礎建設浪潮，半導體與伺服器供應鏈業績爆發。換句話說，國安基金踩在的不是崩盤，而是產業爆發的起點。
這也解釋了為何護盤長達 279 天，創下史上最長護盤紀錄。據媒體報導與財經官員分析，不是不想退，而是台股基本面太強、AI 與半導體景氣持續支撐指數，退場時機需審慎評估。有專家警告：「長時間護盤易導致投資人喪失風險意識。」但財政部則強調，退場採取「不與市場搶流動性」策略，在多頭行情中溫和調節，成功達成「退場無傷」。
散戶真的被割韭菜了嗎
「與民爭利」的質疑並非空穴來風。社群平台上有網友酸：「國安基金是最大尾的散戶，低檔買進、高檔倒貨。」但實際數據顯示，退場期間台股不跌反漲，說明市場並未出現恐慌性賣壓。
更值得注意的是，依據媒體統計，國安基金歷次護盤多數獲利——成立以來共 9 次出手，其中 2000 年政黨輪替時期的首次護盤為虧損案例，其餘多數護盤皆有斬獲。這不是運氣，而是結構性優勢：掌握資訊、資金充裕、不怕短期套牢。市場普遍解讀：「不要跟國家隊作對。」
神操盤，還是騎虎難下
回到最初的問題：這次護盤到底是什麼？有專家認為：兩者皆是。
從結果來看，這可視為一次成功的抄底行動，既穩定市場信心，又為國庫賺進數十億收入。但從過程來看，279 天的史上最長護盤確實暴露了「騎虎難下」的尷尬——台股基本面沒問題，卻因國際政經局勢不明而需長期留在場內待命。
財經官員那句「有基之彈」，既是對產業實力的肯定，也透露出一個值得思考的現實：在台灣股市，基本面很重要，但政策面更重要。當國安基金宣布進場，就是市場最明確的多頭訊號。散戶能做的，不是質疑它割不割韭菜，而是判斷自己要不要跟單、怎麼跟單，以及是否真正理解自己手中持股的基本面。
因為在這個市場上，真正能帶來長期穩定的，從來不是跟風或情緒，而是對局勢的判斷力與對自己投資邏輯的掌握度。
