壽險業第一季盈餘創高卻單月虧損112億——三個存股族該注意的結構性風險

2025年第一季壽險業財報公布後,一個矛盾的畫面浮現:稅前盈餘964億元創下近四年新高,但3月單月卻虧損112億元。這不是數字遊戲,而是一個提醒——當我們檢視投資標的時,更需要看清數字背後的結構與風險。

第一個提醒:淨值劇烈波動反映的真實處境

壽險業淨值在短短三個月內經歷了顯著起伏:1月底2.59兆、2月衝上歷史高點2.94兆,3月卻回落至2.87兆。保險局官員用「洗三溫暖」來形容這種波動,這個比喻雖然生動,卻也道出產業面臨的現實挑戰。

這樣的波動並非偶然。壽險業將超過七成資金配置於海外投資,特別是美債。當3月中東局勢升溫(美伊/以伊衝突),全球股債市場同步下跌,壽險業的投資部位立刻受到影響。更值得關注的是,3月單月淨匯兌損失達473億元,而避險比率降至45.15%——這代表超過一半的海外資產直接承受匯率波動的影響。

對於存股族而言,這個數據傳遞的訊息很清楚:壽險股的淨值穩定性,高度仰賴國際金融市場與匯率走勢。如果你期待的是穩定可預測的配置標的,那麼現階段需要重新評估這項投資所承擔的波動風險。

在IFRS 17新會計制度下,「合約服務邊際(CSM)」的逐期釋放確實為壽險業帶來更穩定的本業收入。這個機制讓獲利結構變得更透明,也提供了相對可預期的獲利底盤。

然而,CSM只是提供底盤,無法阻擋投資收益的劇烈波動。3月的例子說明了這一點:儘管CSM持續挹注收入,但投資評價虧損與匯兌損失一來,單月112億元立刻消失。這證明了壽險業的獲利表現,仍然深受利率政策、地緣衝突、匯率變動等外部因素影響。

換句話說,新制度提升了透明度與本業穩定性,但投資風險的本質並未消失——任何一項外部變數,都可能在短期內顯著影響獲利表現。

2025年第一季台股屢創新高,高股息ETF持續吸引市場資金。這個現象對壽險業而言,可能形成潛在的挑戰:當投資人轉向追求更高報酬的商品時,保單可能面臨解約壓力。

雖然壽險業推出的「外溢保單」(結合健康管理與保障功能)暫時彌補了部分缺口,但流動性管理已經成為業界必須面對的課題。對存股族來說,這個風險值得注意:當壽險公司為了應付保單給付需求,可能被迫在不利時機賣出資產,進而影響投資績效與股東權益。

答案是:可以,但需要認清現實條件。

IFRS 17新制確實讓壽險業往更健康的方向發展。根據金管會數據,2025年3月底避險工具換匯成本為380億元,規模約為去年的一半多,顯示避險成本大幅下降。CSM機制也讓獲利結構更加穩定,不再像過去那樣大起大落。

但3月單月虧損112億元,正是檢驗壽險業真實體質的關鍵指標。只要美國利率政策維持緊縮、地緣政治持續不穩,這樣的波動就會繼續出現。

如果你考慮配置壽險股,需要有兩個心理準備:第一,接受淨值可能出現的劇烈波動;第二,拉長時間視角,關注CSM逐期釋放帶來的長期獲利支撐,不被單月虧損影響判斷。

但如果你追求的是穩定可預測的股息收入,那麼現階段的壽險股,可能不是最適合的選擇。這不是悲觀,而是務實地理解每一個投資標的的特性與風險,做出符合自己財務目標的判斷。

資料來源:金管會保險局、udn錢錢、中央社