當央行宣布自民國115年10月起,364天期定存單每月標售金額由新臺幣1,200億元降至1,100億元,立法院與社群平台立刻出現大量討論。「央行放水了嗎?」、「這是在救台股泡沫?」質疑聲浪四起。但央行總裁楊金龍在立法院財委會上的說明,其實提供了更完整的觀察角度。
從投標不足額看見的訊號
許多人直覺認為,央行減發存單就等於釋放大筆資金進入市場。但實際情況並非如此單純——銀行體系資金較為緊俏,部分銀行降低長天期資產配置意願,才是這次調整背後的主要原因。
根據新聞報導,今年6月364天期定存單標售時,發行額度為1,400億元,市場投標總額約1,297億元,出現不足額約103億元的情況。該次加權平均得標利率為1.523%,創下金融海嘯以來新高。這數字背後,反映的是資金流向的結構性變化:AI供應鏈熱潮與台股上漲,讓資金流向股市與科技業融資,銀行手上的閒置資金相對減少。
楊金龍在立法院質詢時明確表示,定存單減發不宜直接解讀為央行大幅放水,市場資金緊俏與銀行資產配置需求是重要背景。央行強調,是因應銀行體系資金情勢及銀行資產配置需求,才調整發行規模。
三股力量同時牽動資金供需
這波資金緊俏並非單一事件,而是多個因素同時作用的結果:
- 繳稅季資金移轉:根據相關報導,繳稅季期間稅款進入國庫,會暫時影響金融體系資金分布,造成市場短期資金吃緊。
- 央行匯率操作:為穩定新台幣匯率,央行在外匯市場的操作會影響市場流動性。外匯干預對新臺幣流動性的實際影響,還須考慮央行後續沖銷操作、存單操作及其他資產負債變化。
- 產業融資需求增加:AI產業發展帶動企業融資需求增加,加上股市融資需求上升,使得銀行資金配置更為緊張。
央行連續兩季調降364天期定存單發行規模,反映的是銀行體系在長天期資產配置上面臨一定壓力。這不是央行主動大幅放水,而是市場資金配置結構出現變化,銀行對長天期定存單的需求確實下降了。
高利吸存傳聞背後的市場現實
立法院質詢時曾提及,市場傳聞有銀行向台積電等大型企業以較高利率吸收存款調度資金。對此,根據中央社報導,楊金龍表示「有聽聞、覺得很納悶」,內部也有討論。他強調央行會持續關注市場動態。
後續報導指出,銀行可能以短期專案方式吸收大型企業資金,以因應報稅季與券商融資需求;這屬個別銀行的商業安排與大型企業議價能力所致,並非整體銀行業普遍出現結構性倒掛。
國泰世華銀行首席經濟學家林啟超的觀察值得注意:「市場利率走高本身已具備抑制需求效果,因此央行未必急於升息。但AI產業帶動的資金需求,可能使市場利率難以回到過去低檔。」
近期市場利率與企業資金需求上升,是否形成長期高利率環境,仍須持續觀察後續數據與央行政策走向。
央行如何回應:調整而非激進放水
面對資金緊俏,央行選擇的是調整存單期限結構。根據央行公告,第4季91天期與182天期存單各標售6次,合計12次,較第3季增加3次。這個調整讓銀行不必一次鎖定大筆長天期資金,在長短期資產配置上保有較大彈性。
這個做法較接近存單期限與標售結構的重新配置。央行正式說明是因應銀行體系資金情勢與資產配置需求,並非承認金融體系已無資金。這反映央行在維持貨幣政策穩健基調的同時,也給予銀行更多資金調度空間。
當市場還在爭論央行是否救市時,更值得我們關注的其實是:台灣金融市場的資金配置結構,正因產業發展、股市熱度與國際資金流動而出現明顯變化。而央行的存單操作調整,正是在這個大背景下的務實回應。理解這層脈絡,或許比急著下「放水」或「緊縮」的結論,更能幫助我們看清楚接下來的市場走向。
