《大賣空》主角再出手：麥可·貝瑞為何押注 AI 產業將回調？

電影《大賣空》的主角原型、避險基金傳奇人物麥可·貝瑞（Michael Burry）再度引起市場關注。這次他瞄準的目標，不是房市、不是加密貨幣,而是當前最火熱的 AI 產業——根據監管文件披露,他持有針對輝達及 Palantir 的看跌選擇權部位,名目價值合計約 11 億美元。

看跌部位的具體數據

根據截至 2025 年 9 月 30 日的 13F 監管文件揭露,貝瑞持有的 AI 相關看跌選擇權(Put Options)包括:

兩者合計名目價值約 11 億美元。需注意的是,監管文件僅披露名目價值,並未公開具體股數、履約價或到期日等細節。此外,目前(2026 年 5 月)尚無最新季度 13F 更新,無法確認貝瑞是否仍持有這些部位。

除此之外,他也擴大對半導體 ETF(SOXX)、那斯達克 100 ETF(QQQ)及甲骨文(Oracle)的看跌部位。這一系列操作背後,透露出他對整個 AI 產業鏈估值的某種判斷。

在 2025 年貝瑞於 Substack 專欄的一篇發文中,他提到自己在長途開車時收聽財經廣播,發現「一整天沒有人在談論其他任何事情,絕對是無休止的 AI。」

他進一步指出,當前股票上漲不是因為就業數據或消費者信心改善,而是因為它們一直在上漲——純粹基於「AI」這兩個字母的敘事邏輯。依貝瑞個人觀點,這種現象讓他想起 1999-2000 年網路泡沫的最後幾個月,當時企業只要在名稱加上「.com」就能吸引資金狂潮。

這並不是說 AI 產業沒有實質價值,而是當市場開始只看標籤、不看內容時,風險就會悄悄累積。

貝瑞於 2025 年 11 月 10 日在 X 平台揭露更深層的財務問題:大型科技公司(如 Meta、Oracle)正透過延長 AI 伺服器等設備的折舊年限(從 3 年延長至 5 到 6 年),藉此大幅降低當期費用並誇大帳面獲利。

他估計,在 2026-2028 年期間,整個產業可能低估了高達 1,760 億美元的折舊費用。他特別點名 Oracle 及 Meta 可能分別高估獲利約 27% 及 21%。這意味著投資人看到的漂亮財報,實際上可能掩蓋了 AI 基礎設施的真實財務負擔。

折舊年限的延長在會計上是合法的,但它改變的是財報呈現的節奏,而非企業真正創造的價值。當這種手法在產業內普遍發生時,投資人就需要更謹慎地檢視數字背後的實質意義。

依據貝瑞個人觀點,近期 AI 相關股票的漲勢已經與經濟基本面出現脫鉤跡象,市場行為淪為純粹的動能交易(Momentum Trade)——投資人買進的理由僅僅是「因為它一直在漲」,而非真正評估企業的實質獲利能力。

輝達市值在 2025 年一度突破 3 兆美元大關,費城半導體指數在 AI 浪潮推動下持續創新高。然而貝瑞認為,這種估值擴張可能不具持續性。

這裡值得思考的是:當一個產業的漲勢主要由預期與情緒推動,而非當期獲利支撐時,回調的幅度往往也會超乎預期。

值得注意的是,貝瑞在 2008 年因精準預測次貸危機而名聲大噪,但他在 2008 年後的多次做空操作(如特斯拉、比特幣)並非全部成功,也曾出現時機過早的情況。這次 AI 看跌部位是否會重演「時機過早」的困境?或是真的能抓住市場轉折的關鍵時刻?市場仍在觀望。

傳奇避險基金經理保羅·都鐸·瓊斯(Paul Tudor Jones)曾給出中肯建議:「目前的市場環境讓人想起 1999 年。這輪 AI 牛市可能還會持續一到兩年,但如果估值繼續擴張,未來市場回檔幅度也可能非常驚人。」

貝瑞透過監管文件披露的看跌部位,反映出他對當前 AI 產業估值的謹慎態度。正如他曾引用電影《戰爭遊戲》的經典台詞:「有時,唯一能贏的做法就是不參與。」

這不是要否定 AI 的長期價值,而是提醒我們:在熱潮中保持清醒的判斷力,比追逐短期漲幅更重要。投資人應理性評估 AI 產業的基本面與估值水準,避免僅因市場情緒而盲目追高。貝瑞的警告提供了一個值得思考的觀點,但最終的投資決策仍需基於個人風險承受能力與完整研究。