「今年AI ASIC營收貢獻從10億美元上修至20億美元。」

就這一句話，聯發科執行長蔡力行在2025年4月底法說會上按下引爆鈕。短短幾個交易日，股價從3,000元一路衝上去，市值超車台達電與鴻海，坐穩台股市值第二大位置。

這不是什麼溫馨的成長故事，這是一場估值邏輯被徹底改寫的硬仗。

從手機晶片廠變成AI軍火商，這條路怎麼走通的？

過去十幾年，講到聯發科，大家想到的就是手機晶片供應商。但這次法說會，蔡力行直接把這個標籤撕掉。

原本預估2026年AI ASIC營收10億美元，直接翻倍上修至20億美元。更狠的是，法人圈現在樂觀預估2027年可能暴衝到70-120億美元。對應全球AI ASIC市場規模700-800億美元，意思是聯發科有機會拿下10-15%市占率。

這背後的關鍵，市場普遍認為是切入Google TPU供應鏈。業界分析指出，聯發科可能成為繼博通之後的第二供應商，並且透過台積電先進製程與CoWoS先進封裝技術，大幅優化晶片效能與成本結構。不過，關於具體晶片代號、製程世代與成本削減幅度，聯發科官方尚未公開確認細節。

這就像是你本來是做手機代工的，突然有一天發現自己手上握著AI時代最關鍵的零組件產能。遊戲規則變了，玩法也變了。

外資為什麼集體改口喊5000元？

估值邏輯徹底改寫了。

以往聯發科深受手機景氣循環影響，本益比長期卡在10-15倍。但這次AI ASIC爆發，讓市場開始用「高成長AI基礎設施供應商」的角度重新定價。高盛證券率先上修目標價至5000元，並看好AI ASIC營收占比將在未來數年內大幅提升，有機會超越手機SoC成為最大營收來源。

摩根士丹利半導體分析師詹家鴻更幽默致敬：「以『目標價再次上調(Target Price Up)』，來致敬聯發科TPU龐大商機。」這個諧音梗瞬間在外資圈爆紅。

但這不是單純的樂觀情緒，而是產業結構性變化帶來的重新定價。過去聯發科被當成消費性電子公司看待，現在市場開始把它當成AI基礎設施供應鏈的一環。

散戶狂歡與空軍淚奔

PTT與Dcard股票板瞬間炸鍋。「成本1300，繼續看戲」、「發哥上看一萬」的留言刷爆版面。更諷刺的是，聯發科因短線漲幅過大被證交所列為處置股（俗稱關禁閉），網友嘲諷：「市值第二大的公司還要被分盤交易笑死」、「愈關愈大尾」。

但理性派也開始示警。有投資人直言：「AI ASIC成長雖然驚人，但本益比若過度膨脹仍有風險」，更有空軍準備伺機反向操作，畢竟聯發科股性活潑，「飆起來很兇，但回檔也可能劇烈」。

台灣晶片設計的護城河有多深？

這場AI ASIC大戰，其實是一場「產能卡位戰」。市場傳言聯發科已向台積電預訂大量CoWoS晶圓產能，並計劃在2027年進一步擴大規模。而這種與台積電在先進製程與先進封裝的深度綁定，正是台灣ASIC設計公司最難以複製的核心優勢。

中國信託證券投顧研究員黎光岱一語道破：「過去市場多將聯發科視為消費性電子IC設計公司，但隨著AI ASIC業務快速擴張，市場開始朝『AI基礎設施供應鏈』角度重新看待其成長性。」

換句話說，這不只是聯發科自己的故事，而是整個台灣半導體供應鏈在AI時代找到新戰場的關鍵轉折點。產能在手，訂單就在手。但問題是，這個產能優勢能維持多久？競爭對手會不會追上來？2027年那70-120億美元的營收預估，到底是保守還是樂觀？

這場估值革命，才剛剛開始。接下來的每一季法說會，都會是一次壓力測試。