「不用急著打句號，請先給我們逗號，我們會給你驚嘆號！」

金管會主委彭金隆這句話說得漂亮，但市場不吃這套。真正的戰場在盤面上，不在記者會上。

五月暴跌暴漲，誰真的賺到錢？

2026年5月，台股像坐雲霄飛車，月線漲了約8%（依加權指數月初至月末收盤價估算），但盤中甩出來的千點波動，讓一堆人上車又下車。大盤是漲了，可是你手上那些股票呢？有人爽賺，有人套牢認賠。

但有一群人表現不錯：抱主動式ETF的。

看主動群益台灣強棒（00982A）就知道，5月某次配息，每單位配約0.6元，當時年化配息率大概在10%到12%之間，而且配完息後幾天就填息了（資料來源：群益投信公告）。經理人陳沅易怎麼做？加碼AI伺服器、散熱、蘋概股，減碼漲多的IP股，在震盪中甩開指數束縛，做出超額報酬。

不過話說在前頭，過去賺不代表未來賺，主動操作也可能在市場反轉時放大虧損。

規模爆發，但這只是開始

金管會從2024年12月25日完成法規修正，正式開放國內投信發行主動式ETF，第一檔在2025年5月5日掛牌，之後一檔接一檔上。

從2025年中第一檔掛牌到2026年中，主動式ETF總規模從幾十億暴漲到幾千億，成長倍數高達數十倍（資料整理自投信業者與市場統計）。

主動統一台股增長（00981A）規模已經衝到幾千億等級，排進台股ETF前十名，而且從年配改季配了（資料來源：統一投信公告）。彭主委說的「逗號變驚嘆號」，看起來不是夢話。

但故事還沒講完。

高報酬背後的成本與風險

財經部落客「稀飯」講得很直白：「主動式ETF現階段多半重押熱門強勢股……一旦市場或產業走勢不如預期，跌幅可能比你想像更兇，腰斬也不是不可能。」（以上為個人觀點，屬於風險情境假設）

這話戳中了核心問題：

  • 內扣費用高：經理費跟保管費都比被動式ETF高（像00981A經理費1.2%），長期下來會吃掉不少獲利。
  • 沒經過空頭：現在表現好，是因為AI大多頭撐著。真正的系統性風險來了，經理人能不能守住，還不知道。
  • 停損該怎麼辦：PTT上有人問「主動式ETF需要停損嗎？」引發論戰——長抱還是波段操作，投資人自己也在掙扎。

政策背景：台積電條款放寬持股上限

這個制度前年就在討論，去年政策成型，今年才正式上路。金管會把「台股基金與主動式ETF對單一個股的持股上限」從10%放寬到25%（市場叫它「台積電條款」），讓基金經理人有更大操作空間。

不過金管會證期局也說清楚了：「主動式ETF在法律架構上仍屬證券投資信託基金的一種，只是用ETF架構在交易所掛牌，有盤中交易跟較高流動性。本質上還是經理人主動選股、調整持股的基金，經理人必須依產品公開說明書及投資屬性配置投資標的，不可能無限制調整持股。」

逗號之後，是驚嘆號還是問號？

彭金隆主委的「逗號論」聽起來很有信心，但市場比口號殘酷得多。主動式ETF在多頭時有機會做出超額報酬，但景氣反轉或產業循環向下時，也可能大幅回檔。

這不是信不信的問題，是你能不能承受風險的問題。就像經理人陳沅易說的：「穿透眼前的紛擾，聚焦於結構性的增長動能。」但在穿透紛擾之前，先確定自己扛不扛得住每一次震盪。

逗號之後，是驚嘆號還是問號？等下一次空頭來，答案就會出來。