「即使寶佳蓋的房子未必盡如人意，但還是先恭喜寶佳完成霸業。」這句來自 PTT 股版的小股東留言，或許帶著一點調侃，卻也讓人看見了這場經營權大戰背後，許多人心中的複雜情緒。

2025 年，寶佳集團對中華工程發動敵意併購，威京集團主席沈慶京面臨一場前所未有的經營權保衛戰。這不只是一場資本市場攻防，更牽動著營建產業的整合邏輯、公司治理的界線，以及一家老牌營造公司未來的走向。

23 億元的籌碼佈局，背後是垂直整合的盤算

寶佳集團主要透過旗下華建等關係企業，在市場上大舉買進中工股票。依華建公告，自 2025 年 4 月 8 日至 11 月 4 日，已取得約 11.8% 持股，媒體估計斥資超過 23 億元；寶佳陣營後來也對外表示持股已達約 16.6%，並強調未來只會增加不會減少，且在申報時明列投資目的為「併購、參與或控制經營權」。

這種「先默默吸籌碼，等達標後再亮牌要求進董事會」的手法，是寶佳在資本市場慣用的策略。這次鎖定的中工，不只是家營造公司，更是長期承攬多項大型公共工程，手上在建工程金額龐大，且在土城、南港等精華區坐擁具開發價值的土地資產。對寶佳這個台灣推案量最大的建商來說，拿下中工等於打通「營造+開發」的垂直整合通道。

這背後的盤算並不複雜：如果能取得經營權，不僅能掌握營造端的成本與進度，更能讓手上的土地開發案有更完整的執行能力。對寶佳而言，這是一張能讓集團資源更有效運用的入場券。

法律戰火四起，雙方各有說法

威京集團當然不會坐以待斃。在經營權攻防升溫後，中工陸續採取法律行動，包含控告前董事鄭斯聰涉嫌內線交易，並對多家與寶佳關係密切的股務通路業者提告，質疑其協助市場收購中工持股。中工公司派更在記者會上公開批評寶佳是「禿鷹」式掠奪，意圖以低價取得公司控制權。

寶佳陣營則反批這些動作是「選舉伎倆」，並警告中工可能企圖在股東會前藉由法律或行政手段剔除寶佳提名的董事候選人、限制投票權。雙方攻防從資本市場延伸到法律戰場，劍拔弩張。

這樣的對峙，讓人想起許多經營權爭奪戰的經典場景：一方試圖用法律程序築起防線，另一方則試圖用資本力量突破封鎖。但無論哪一方勝出，最終都必須面對一個問題：如何讓這家公司真正變得更好？

五月股東會：真正的答案還沒揭曉

外界普遍預期，2026 年 5 月的股東會將成為經營權攻防的關鍵戰場。寶佳陣營曾表態對奪下董事席次「審慎樂觀」，市場亦推估可能形成寶佳與威京之間的席次拉鋸。

在經營權戰消息發酵期間，中工股價一度大幅走高，顯示市場樂觀看待寶佳入主後有機會活化中工資產。不過，股價波動受多重因素影響，單一交易日的漲跌不宜過度解讀。

沈慶京為何面臨如此嚴峻的挑戰？外界分析，一來是法律戰未必能完全阻擋寶佳進軍，二來中工承攬的公共工程本業面臨成本上升、毛利偏低等問題。近期原物料成本上升、公共工程毛利偏低，確實壓縮中工等營造業者的獲利空間，大幅壓縮獲利表現。

真正的考驗，在取得控制權之後

但對寶佳來說，真正的考驗才剛開始。能否改善中工的公司治理？能否讓土城、板橋等百億開發案真正獲利？這些問號，都將在未來一一揭曉。住宅週報社長邱敏誠更形容，這是「教科書等級的敵意併購」案例，值得市場持續關注。

這場資本市場的世紀對決，不僅考驗雙方的資金實力與法律策略，更牽動台灣營建產業的整合趨勢與公司治理議題。無論最終誰勝出，市場真正在意的，或許不是誰坐上董事會，而是這家公司能否在新的經營結構下，找到更穩健的獲利模式，讓股東、員工與合作夥伴都能安心前行。

畢竟，經營權之爭只是手段，如何讓一家公司長期穩定地創造價值，才是真正的目的。