股價破5000，市場又開始傳「出問題了」
2026年9月29日，聯發科股價單日掉了375元，跌幅7.1%，收在4,910元，直接跌破5,000元整數關卡。市場馬上開始傳：Google新一代TPU供應鏈可能有變數，什麼SerDes授權、多晶片驗證週期拉長、基板良率不如預期……各種說法都出來了，但這些傳聞目前都沒有官方證實。
有趣的是，類似的劇本今年8月中就上演過一次。當時市場也是一片恐慌，結果聯發科9月就衝上5,480元新天價。PTT投資板網友講得很直白：「漲多主力找個理由出貨，等散戶被嚇出場後再買回來做波段。」這次會不會又是同一套？市場還在看。
摩根士丹利為什麼逆勢喊買？
就在一片雜音中，摩根士丹利台灣研究部主管詹家鴻發布研究報告，重申聯發科是大中華區半導體投資首選，目標價從5,588元直接調升到6,188元。券商看好的理由主要有兩個：
第一，台積電CoWoS產能可能形成雙軌支援
原本市場擔心英特爾EMIB-T基板供應會成為2028年出貨瓶頸，但摩根士丹利供應鏈調查顯示，台積電的CoWoS-L先進封裝技術可能加入支援TPU v9生產。如果台積電跟英特爾形成雙軌供應，券商認為聯發科2028年TPU v9出貨300萬顆的目標還是可行的。不過，實際產能怎麼分配、成本結構跟價格條件，都還需要進一步確認。
第二，第二家雲端AI ASIC客戶還在談
聯發科透過跟輝達在NVLink Fusion平台的合作，正在爭取新的雲端AI ASIC客戶。市場傳聞包含SpaceX的Dojo 3計畫等潛在合作對象，但目前都還在洽談階段，沒有正式訂單公告。這些潛在商機什麼時候落地、條件怎麼談，都還要再觀察。
券商預估：2028年AI ASIC營收可能大幅成長
根據摩根士丹利預估，聯發科的AI ASIC業務營收在2027年可能達到135億美元，到2028年可能上看540億美元。也有其他券商報告預測2028年、2029年TPU銷售額可能達435億美元、525億美元。這些數字來自不同券商報告，計算方式跟假設條件可能不一樣，投資人要注意這些都只是預估值，實際表現還是要看客戶訂單、產品驗證、產能供應跟市場需求。
如果這些預估成真，聯發科在AI運算領域的營收占比會大幅提升，業務結構會有明顯變化。不過這不代表公司已經完成轉型定位，還是要看後續財報跟管理層怎麼說。
產業觀察：挑戰既有供應鏈格局
市場分析指出，聯發科進入Google TPU供應鏈，等於是在挑戰博通在這一領域的既有地位。過去Google的TPU v1到v6主要都是博通供應，聯發科如果能在成本、彈性跟技術上提供差異化優勢，可能改變現有供應格局。不過，這需要通過嚴格的技術驗證、量產良率跟長期合作關係建立，不是短期內就能確定的結果。
投資人該怎麼看？
網友的反應明顯兩極：看好的人認為「台灣供應鏈有成本跟配合度優勢，長期有機會跟國際大廠並駕齊驅」；保守的人則擔心「市場傳聞一直出現，代表專案進度可能真的有變數」。
回顧台灣半導體產業發展史，台積電挑戰歐美IDM廠、台灣手機供應鏈打破日韓壟斷，都是在質疑聲中逐步站穩腳步的。聯發科創辦人暨榮譽董事長蔡明介曾在公開場合提到，晶片設計正進入更複雜的多重物理量設計時代，AI跟半導體的快速發展帶來新的產業機會。
至於這次市場傳聞是真利空還是雜訊？先進封裝產能跟技術驗證進度是目前市場關注的關鍵變數之一。除此之外，客戶訂單確認、良率提升、成本控制跟競爭態勢，都會影響聯發科能不能達成長期目標。
風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議。文中提及的營收預估、目標價及產業分析均來自券商研究報告或市場傳聞，實際結果可能與預期有重大差異。投資人應自行評估風險並審慎決策。
