10月30日法說會還沒開，外資券商已經先開了幾場暖身賽。花旗跟摩根士丹利的報告說，市場對Google下一代TPU v9的擔憂「有點over」，反而該把目光放在第四季可能量產的TPU v8t——就是那個市場傳聞代號「ZebraFish」的東西。
報告一出，聯發科股價就開始有點反應。散戶社群算得很快：如果第四季AI ASIC真能做到約20億美元（換算大約新台幣600億），那可不是小數字。但這裡要先說清楚，這是市場預估值，不是公司背書的財測。
從晶片廠到AI供應商的系統升級
過去十年，聯發科默默在RISC-V、SerDes IP跟邊緣運算上埋單。現在這些技術開始整合，讓公司逐步從「手機晶片廠」轉型成「AI基礎設施供應商」。
外資估2026年AI ASIC營收可能衝到20億美元規模，比前一年明顯成長。出貨量的部分，市場預估2026可能達到數十萬顆等級，2027若順利推進還有機會再擴大。不過這些都是券商跟研究機構的推算，實際會怎麼跑，還是要看產品進度、客戶需求跟市場環境。
封裝技術：英特爾的挑戰與台積電的備案
下一代TPU v9預估可能用Intel EMIB-T先進封裝。外資報告提到，這個封裝技術的良率挑戰可能會影響設計定案時程，但不代表v9會延後或取消——市場擔憂可能反應過頭了。
如果英特爾那邊真的卡關，台積電的CoWoS封裝技術可能成為Plan B。但聯發科有沒有已經在跑CoWoS版本的平行開發？目前市場傳聞還沒得到公司或供應鏈正式證實，這部分還在觀察中。
資本支出的變數
AI基礎設施需求確實在成長，但投資人關心的是：雲端服務商會不會突然調整資本支出節奏？如果科技巨頭踩煞車，ASIC晶片的長期需求動能可能受影響。
花旗給的目標價是6,800元，摩根士丹利是6,188元，顯示外資普遍看好聯發科在AI領域的中長期潛力。分析師認為，市場已經把TPU v9的不確定性算進去了，但TPU v8t跟後面幾代產品的成長空間還沒完全反映。
這裡要提醒：券商目標價是預估值，代表分析師對未來的預期，不是保證達成的數字。投資決策還是要看公司基本面、產業趨勢跟整體市場環境，不能只看一個數字就all in。
市場現在等的，是聯發科法說會上管理層的正式說法。AI業務到底進展到哪裡、未來怎麼看，官方版本比任何外資報告都重要。
