2026年5月,中央銀行總裁楊金龍向立法院報告一個數字:預計繳庫新台幣2,000億4,602萬7,000元,創下2010年以來新高紀錄,且連續3年突破2,000億元。對財政部來說,這是穩定的財源;但在PTT房版與Stock版,卻引發另一層討論——當央行既要穩定物價,又被期待持續貢獻高額盈餘時,貨幣政策的獨立性是否受到考驗?
盈餘的來源與結構
央行的盈餘主要來自外匯存底投資收益、公開市場操作,以及相關利息收支。根據中央社報導,2025年度繳庫2,025億6,046萬7,000元,2026年度則預計繳庫2,000億4,602萬7,000元。表面上看,政府不必加稅、不必舉債,就能獲得穩定挹注。
但這種「高額繳庫」模式在國際間相對少見。當我們把視角拉遠一點,會發現這背後涉及的不只是帳面數字,而是貨幣政策與財政需求之間微妙的平衡關係。
升息與盈餘的兩難
央行的主要收入來自外匯資產投資收益,支出則包括發行定期存單(NCD)吸收市場游資的利息成本。一旦國內利率調升,央行的利息支出就會增加,盈餘自然受到影響。
這引發了一個值得思考的問題:央行為了維持高額盈餘,是否可能在升息決策上更加謹慎?部分PTT網友認為,「央行不敢大幅升息,可能與繳庫壓力有關。結果通膨控制不力,房價卻持續上漲。」房版也有討論指出,長期低利率環境可能讓資金湧入房地產市場,成為推升房價的因素之一。
政大財政系教授陳國樑曾在公開場合提出類似觀點,指出央行若同時扮演貨幣政策守門人與政府財政貢獻者,可能面臨政策獨立性的挑戰。當然,這些論點屬於學術與輿論評論,央行利率決策實際上需依據通膨、景氣、金融穩定等多重政策目標綜合判斷。
低利率環境的代價
楊金龍總裁多次強調:「盈餘繳庫並非央行經營目標,前提是達成政策目標後的餘裕。」然而,台灣學界與評論界對於央行長期貨幣政策的討論從未停止。
《致富的特權》一書(由台大經濟系教授與前央行理事合著)提出觀點認為,長期壓低利率與匯率可能對國民購買力造成影響。書中主張,當房貸利率看似「還算便宜」時,民眾的實質薪資購買力可能正被通膨侵蝕。
此外,部分國際媒體與研究曾討論類似「福爾摩沙病」(或稱Taiwan Disease)的概念,批評某些經濟體為了維持出口競爭力而犧牲國內消費者福祉。不過,這類評論屬於特定立場的觀點,並非全面性結論。
對照歐美央行的選擇
值得注意的是,歐美央行為了對抗通膨,近年大幅升息導致帳面虧損,但市場普遍視為「執行政策的正常代價」。相較之下,台灣央行持續繳庫引發的討論焦點在於:當央行被期待「既要穩定物價,又要維持高額盈餘」時,這兩項目標是否可能產生衝突?
根據中央社與經濟日報報導,2026年度預計繳庫金額為2010年以來新高,且連續3年突破2,000億元,顯示央行在外匯操作與利息管理上的穩健表現。然而,這也讓政府財政對央行盈餘產生一定程度的依賴。
多重目標下的政策複雜性
真正的問題不是央行該不該繳庫,而是如何在「控制通膨」、「維持金融穩定」與「貢獻財政」之間取得平衡。
當央行面臨多重任務時,政策制定的複雜度與挑戰性都會提高。對於一般民眾而言,理解央行決策背後的多重考量,有助於更全面地看待利率、匯率與房價等經濟議題。這些數字背後,反映的是貨幣政策在現實運作中,必須面對的取捨與權衡。
